Adecco Rallye geht weiter

Adecco Aktien outperformen Zürich und offerieren die Chance auf mehr

 

Das Geheimnis des Erfolges liegt bei Adecco im Skaleneffekt. Die Margen sind vergleichsweise gering, weswegen die Masse der Zeitarbeitsvermittlungen, des Vermittlungsgeschäfts und der Outplacements alles entscheidend ist. Und Adecco ist schon lange an diesem Ziel angekommen. Man ist weltweit in allen wichtigen Industrieländern vertreten und beschäftigt im eigenen Unternehmen mehr als 34.000 Mitarbeiter. Im eigentlichen Kerngeschäft vermittelt man für mehr als 100.000 Unternehmen mehr als 1.000.000 Mitarbeiter. Akquisitionen von Konkurrenten und optimales Navigieren in den Konjunkturzyklen sind daher die wenigen Stellschrauben, die die Geschäftsführung noch hat, um neues Wachstum und höhere Margen zu erzielen. 

Das Geschäft von Adecco ist sehr zyklisch und positiv mit der Weltkonjunktur korreliert. Entsprechend erreichte die Gruppe im 2. Quartal 2020 einen Tiefpunkt, der sich auch an der Börse widerspiegelte. Im März 2020 erreichte die Adecco Aktie für wenige Tage so tiefe Kurse wie seit März 2009 nicht mehr. 

Das operative Geschäft erholte sich im Sommer / Herbst. Details gibt das Unternehmen traditionell nur alle sechs Monate bekannt, weswegen wir uns bis zum 25. Februar gedulden und bis dahin mit den mageren Eckdaten vorlieb müssen, die wir zum Überblick des 3. Quartals bekommen haben. Der Tenor lautet: Das Geschäft erholt sich, liegt aber noch unter 2019, selbst wenn man nur das 3. Quartal isoliert betrachtet. 

 

 

Der Umsatz liegt aktuell -15 % unter 2019. Das gilt für den Gruppen-Umsatz. Zum Vergleich: Im 2. Quartal lag der Gruppen-Umsatz -28 % unter Vorjahresniveau. Die regionalen Beiträge sind jedoch sehr unterschiedlich gewesen. Das Epizentrum der Probleme liegt in Europa, die auch die Region weltweit ist, die konjunkturell am weitesten dem Rest hinterherläuft. Adecco musste hier eine Umsatzkontraktion um -19 % hinnehmen, nach -35 % im 2. Quartal. Nordamerika performt besser als Europa, war aber auch eine Belastung mit einem Umsatzrückgang um -17 % (Q2: -27 %). Einzig und allein die Region Japan und der Rest der Welt konnte fast zur Normalität zurückkehren. 

 

2. Corona-Welle schwächt das Jahresendgeschäft

 

Ich erwarte für das 4. Quartal eine sequenzielle Verbesserung, die jedoch an Schwung verliert. Die zweite Corona-Welle trifft das Adecco Geschäft in Europa und teilweise auch in Nordamerika, aber die Auswirkungen sind nicht zu vergleichen mit dem 2. Quartal. Am Bericht, der Ende Februar ansteht, interessiert mich entsprechend weniger der Blick in den Rückspiegel, sondern die Perspektiven für 2021 und wie schnell sich das Adecco Geschäft wieder normalisieren oder sogar verbessern kann. 

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24.12.2020 - Mikey Fritz - mf@zuercher-boersenbriefe.ch

 

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