Aktienmärkte: Aufschwung in 2021 nahezu eingepreist
MSCI World Index-KGV auf ambitioniertem Niveau
In der vergangenen Woche haussierten die globalen Aktienmärkte weiterhin, so dass der MSCI World Euro-Index erneut um + 2,5 % zulegen konnte.
Die bereits in der vorletzten Woche verzeichnete Bevorzugung hoch konjunkturzyklischer Aktientitel gegenüber klassischen Qualitätswachstumswerten beschleunigte sich dabei nochmals deutlich, was sich im Wochenverlauf sowohl in einer erratischen Outperformance des DAX 30-Index (+ 11 %) als dem generell konjunktursensitivsten europäischen Aktienindex, wie auch einer ebenso signifikanten Outperformance des Dow Jones Industrials- Index (+ 6,8 %) niederschlug.
Die weiterhin überaus bescheidenen Einkaufsmanagerindex-Zahlen der letzten Woche in den USA, der Eurozone und Japan rechtfertigen den offenbar zunehmend wachsenden Konjunkturoptimismus der Marktteilnehmer zwar weiterhin in keiner Weise und zeichnen nach wie vor ein Bild anhaltend am Boden liegender Wirtschaftsaktivitäten in diesen Kernregionen. Allerdings wurden in der zweiten Hälfte der letzten Woche zumindest unerwartet erfreuliche Mai-Arbeitsmarktdaten in den USA publiziert, was die Aktienmärkte merklich beflügelte (z.B. Schaffung von 2,5 Mio. neuen Stellen außerhalb der Landwirtschaft, entgegen Erwartungen eines weiteren Abbaus von 8,0 Mio. Stellen; Rückgang der Arbeitslosenrate von 14,7 % auf 13,3 %, entgegen Erwartungen eines Anstiegs dieser Rate auf 19,8 %).
Chart: MSCI World Euro – Index
In der charttechnischen Umsetzung spiegelt der MSCI World Euro-Index aktuell die globale Konjunkturlage dergestalt wider, dass er sich mittlerweile sehr nahe am obersten Rand desjenigen Preisbandes befindet (weiteres Kurspotenzial allenfalls rd. 3-4 %), das mit Phasen weitgehend störungsfreier Konjunkturaufschwünge wie von Ende 2015 – Ende 2019 bewertungstechnisch gerade noch vereinbar war. Erreichte Chart- und Bewertungsdimensionen im März 2015 und Februar 2020 stellten jedoch ganz offenkundig bereits deutliche Übertreibungsphasen dar, die anschließend durch welche Effekte auch immer (wie jetzt auch die Corona-Pandemie) schnell und drastisch wieder korrigiert wurden.
Die aktuelle Bewertungssituation des MSCI World-Index reflektiert somit bereits jetzt die vollständige Rückkehr zu einem wieder geordneten, “normalen” Wirtschaftsleben im Jahr 2021, für das für den MSCI World-Index im Analystenkonsens aktuell ein Reingewinnanstieg um rd. + 28 % prognostiziert wird (nach einem voraussichtlichen Gewinneinbruch um ca. - 19 % in 2020). Hierdurch ergibt sich jedoch für 2021e bereits ein rechnerisches KGV des MSCI World-Indexes von immerhin 19, was ein historisch relativ hoher Wert ist, und auch – gemessen an der grundsätzlich gegebenen Gewinnzyklizität des MSCI World-Indexes – das Maximum dieser Index-KGV-Bewertung darstellt, die wir auf globaler Aktienebene gerade noch für vertretbar halten würden. Gemessen an seiner KGV-Bewertung stufen wir den gesamten MSCI World Euro – Index daher nun fürs Erste als weitgehend ausgereizt ein, d.h. weitere Aktienkursanstiege sind demnach künftig nur noch mehr oder weniger im Gleichlauf mit den auch tatsächlich publizierten Nettogewinnausweitungen zu erwarten.
Die konjunkturelle Widerspiegelung dieser Aktienbewertungssituation lässt sich darüber hinaus derzeit genauso auch an der Währungskonstellation der hoch zyklisch geprägten Währung EURO ablesen, der vor allem gegen den USD und CHF seit 2 Wochen ebenso signifikant zugelegt hat.
Chart: EUR / USD – Kurs
Auch hier sehen wir daher das Ende der Fahnenstange einer Euro-Aufwertung kurzfristig spätestens bei einem EUR/USD-Kurs von ca. 1,16 gekommen (= + 2,7 %), was damit ebenfalls vollauf auch mit den als sehr begrenzt angesehenen weiteren KGV-Bewertungsspielräumen für den MSCI World Euro-Index korrespondiert.
Wir halten die jetzige gesamte Aktienmarktkonstellation jedoch immer noch für vertretbar genug, um in Erwartung des künftigen Ausbleibens einer erneuten scharfen Aktienkorrektur zum einen die Aktienquoten in unseren Strategie- / Themendepots weiter auf ca. 85 % - 88 % anzuheben, zum anderen aber auch sowohl wegen generell verbesserter Konjunkturperspektiven sowie zur Senkung künftiger Währungsrisiken auch die Quote von EURO-Aktien (dabei allerdings unverändert nur in überdurchschnittlich konjunkturstabilen Titeln) in unseren Depots künftig weiter moderat auszubauen. Diese Allokationsanpassungen werden wir ab der morgigen Börseneröffnung am 08.06. vornehmen.
07.06.2020 - Matthias Reiner - mr@ntg24.de
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