Ameresco: Neu auf HALTEN – Führender US-Energietechnologie-Consultant nach Q3-Zahlen überbewertet

Update zum Themendepot Zukunftstechnologien 31.10.2021

 

In der vergangenen Woche wies das Themendepot Zukunftstechnologien erneut einen erheblichen Wertzuwachs um + 3,6 % auf, womit der Kursgewinn des MSCI WORLD (Euro)-Indexes um + 1,4 % ein weiteres Mal klar in den Schatten gestellt wurde. Seit seiner Auflegung am 04.05.2020 verbuchte das Depot auf Währungsbasis Euro per 31.10. damit nun eine Nettoperformance (excl. Dividendenzahlungen) von + 81,4 %. Dies entsprach gegenüber dem MSCI World (Euro)-Index seit dem Depotstart einer hochgradigen Outperformance um + 30,8 %.

Zweitgrößter Kursgewinner im Themendepot Zukunftstechnologien war in der letzten Woche hinter dem bei weitem führenden Performancespitzenreiter MEDPACE HOLDINGS (US58506Q1094), die fulminant um + 21,1 % nach oben schoss (siehe hier), die Aktie des in Nordamerika führenden Consultants und Betreibers von unzähligen Technologieprojekten im Bereich erneuerbarer Energie- sowie Energieeffizienzlösungen AMERESCO INC. (US02361E1082) mit einem ebenfalls gewaltigen Kursaufschlag um + 13,6 %.

Wir hatten erst am 26.10. in dieser Analyse den Konzern als den derzeit auf dem gesamten nordamerikanischen Kontinent fraglos am breitesten positionierten und daher am rapidesten aufstrebenden Consulting- und Projektdienstleister in praktisch allen heutzutage relevanten Gebieten ökologisch nachhaltiger sowie erneuerbarer Energieversorgungs- und -Effizienzlösungen ein weiteres Mal ausführlich vorgestellt.

Geprägt durch seine demzufolge gewaltigen historischen, auch bis in 1. Halbjahr 2021 hinein ungebrochen fortbestehenden, hoch dynamischen Konzernergebnisanstiege hatten wir die Aktie im Vorfeld ihrer Quartalszahlenvorlage am gestrigen 02.11. daher risikofreudigen Anlegern selbst auch noch auf einem damaligen KGV (2023e) von bereits 39 weiterhin in jedem Fall zum Kauf empfohlen.

Investoren, die unserer Empfehlung gefolgt sind, können sich seit dem 26.10. bis heute daher nun mittlerweile (in Euro-Umrechnung) über einen satten Kursgewinn von insgesamt ca. + 28 % freuen, nachdem die Aktie auch seit der gestrigen vorbörslichen Ergebnispräsentation bislang einen weiteren massiven Kursanstieg um ca. + 11,5 % (in Euro) hinlegte.

 

Gemischte Zahlen zum 3. Quartal

 

Den weiteren kräftigen Kurssprung der Aktie seit der gestrigen Ergebnisvorlage können wir jedoch nur bedingt nachvollziehen.

So wies Ameresco nun im 3. Quartal einen 3,2 %igen Umsatzrückgang gegenüber dem Vorjahr auf 273,7 Mio. USD aus, der damit nicht nur deutlich hinter der Analystenkonsensschätzung von rd. 304 Mio. USD zurückblieb, sondern zu allem Überfluss auch noch vor allem mit einem 10%igen Rückgang von Projekteinkünften begründet wurde, deren Eingang sich aktuell im Volumen von rd. 30 Mio. USD aufgrund von COVID 19-bedingten Störungen der Zuliefererketten verzögere, und was sich nach Vorstandsangaben auch noch weiter bis in 2022 hinein belastend fortsetzen dürfte.

Dieser beträchtliche Umsatzdämpfer konnte daher letztlich selbst auch durch den 29%igen Umsatzanstieg aus eigenständig oder in Kooperationsverträgen mitbetriebenen Energieerzeugungsanlagen sowie den 12%igen Umsatzanstieg aus laufenden Wartungsverträgen nicht vollständig kompensiert werden.

Auf der positiven Seite bewerteten die Analysten und Marktteilnehmer jedoch wesentlich höher, dass angesichts der relativ zu den Projekteinkünften grundsätzlich überlegenen Margenstärke der umsatzzeitig zulegenden Segmente „Energieanlagen“ und „Wartungsverträge“ die operative Brutto-Umsatzmarge im 3. Quartal gegenüber dem Vorjahr deutlich von 18,2 % auf gleich 21,5 % hochsprang, was unter dem Strich einen stattlichen Nettogewinnanstieg um mehr als + 18 % nach sich zog.

Deutliche Verwässerungseffekte drückten den Anstieg des Nettogewinns je Aktie dann jedoch wieder auf nur noch + 8 % bzw. 41 Cents je Aktie, womit die Analystenkonsensprognose von nur rd. 34 Cents je Aktie aber weiterhin klar übertroffen wurde.

Darüber hinaus wies der Vorstand von Ameresco im Rahmen seiner Ergebnispräsentation völlig zu Recht auf die im Gegensatz zur Quantität doch auch sehr beachtliche Ergebnisqualität des 3. Quartals hin, indem im 3. Quartal zwar nur 21% des Umsatzvolumens, aber nicht weniger als 68 % der EBITDA-Generierung einer dauerhaften Erzielung (nämlich vor allem der Segmente „Energieanlagen“ und „Wartungsverträge“) zuzuschreiben gewesen seien.

Darüber hinaus, so der Vorstand, würden auch die Auftragseingangs- und Vertragsabschlussstrukturen von Ameresco laufzeitabhängig nun nochmals eine langfristig weiter deutlich gesteigerte Vorhersagbarkeit der künftigen Ergebniserzielungen mit sich bringen (per Ende des 3. Quartals: Zugesagte Projektverträge mit einer kurzen durchschnittlichen Abschluss-/ Umsetzungsfrist in nur weiteren 12 – 24 Monaten, aktuell abgeschlossene Projektverträge mit einer Umsatzeinnahmengewährleistung bereits über die kommenden 12 – 36 Monate hinweg, Verträge zum Energieanlagenbetrieb derzeit mit einer Durchschnittslaufzeit von 14 Jahren ausgestattet, dazu vertragliche Wartungsaufträge derzeit mit einer Durchschnittsbefristung von 16 Jahren versehen).

 

Ausblick 2021 + 2022 zu Recht optimistisch, allerdings sehr ambitioniert

 

Auch der weitere Ausblick von Ameresco auf das Gesamtjahr 2021 und 2022 fiel nun unerwartet günstig aus und erklärt im Wesentlichen den seit gestern verzeichneten weiteren starken Aktienkurssprung.

So schraubt der Konzernvorstand seinen Umsatzausblick für 2021 nun von 1,11 – 1,16 Mrd. USD gleich auf damit allerdings extrem ambitionierte 1,19 – 1,24 Mrd. USD hoch (9 Monats-Umsatz erst 790 Mio. USD = rd. 65 % des im Mittel neu angepeilten Gesamtjahresumsatzes; bisheriger 2021er Analystenkonsens: 1,13 Mrd. USD).

Zudem wird das 2021er Ziel für den Nettogewinn je Aktie nun von zuvor 1,22 – 1,30 USD je Aktie gleich auf 1,39 – 1,47 USD je Aktie angehoben, was relativ zu dem auf 9 Monats-Basis erst erzielten Nettogewinn von 1,00 USD je Aktie (= im Mittel rd. 70 % des neu angepeilten 2021er Nettogewinns) aus unserer Sicht ebenfalls eine erhebliche Herausforderung darstellt.

Ameresco muss somit, um diesen Ansprüchen gerecht zu werden, bis Ende Dezember also schon ein absolutes (Hoch-)Glanzquartal hinlegen, was wir hinsichtlich der o.g. COVID-bedingten Umsatzbelastungen wie auch einer tendenziell selbst in den USA derzeit leicht abebbenden Konjunkturdynamik doch mit einem gewissen Fragezeichen versehen.

Darüber hinaus kündigte der CEO, Präsident und Unternehmensgründer von Ameresco, George P. Sakellaris, auch bereits für 2022 nun ein „substanzielles“ Umsatz- und Gewinnwachstum an, was wir ebenfalls als einen Ausdruck äußerster Zuversicht in die weiteren Geschäftsperspektiven des Konzerns werten.

 

Aktie kurzfristig überbewertet, Rückstufung auf HALTEN

 

Unter dem vorherrschenden Blickwinkel dieser hoch optimistisch zukunftsgerichteten Prognosen mag der seit gestern weiter verzeichnete Aktienkurssprung somit zwar vollauf begründbar sein, am Ausprägungsgrad dieser Zuversicht hegen wir relativ zur bisherigen (fraglos gegebenen) Ergebniswachstums-Dynamik auf 9 Monats-Basis sowie der geschilderten akuten COVID 19-Belastung des Projektgeschäfts derzeit allerdings einige Zweifel.

Wir schließen uns dem Analystenkonsens, dass die Aktie auf ihrem aktuellen, wenn auch vermutlich mit zu niedrigen Langfrist-Nettogewinnschätzungen versehenen KGV (2023e) von rd. 48 mittlerweile als um rd. 7 % überbewertet zu erachten ist, daher momentan vollauf an und stufen die Aktie von Ameresco daher nunmehr von KAUFEN auf HALTEN zurück.

Kürzerfristig / tradingorientierte Anleger sollten derzeit auch durchaus Gewinnmitnahmen in Erwägung ziehen.

Unsere vor dem letztwöchigen Kurssprung bei 57 USD angesetzte Stop Loss-Empfehlung in der Aktie heben wir außerdem nun gleichzeitig stark auf 75 USD an.

 

Chart: AMERESCO gegen MSCI WORLD-Index (jeweils in Euro)

 

 

Und abschließend auch noch eine Mitteilung in eigener Sache:

 

Im Rahmen des am 29.09. ab 19 Uhr in Essen abgehaltenen Seminars der ZÜRCHER BÖRSENBRIEFE in Kooperation mit unserem Vermögensverwaltungs- und Finanzberatungs-Partner LUCRUM CAPITAL unter dem Leittitel „Anlagestrategien für 2022“ werde u.a. auch ich einen Vortrag zum Thema "Zukunftstechnologien - Die Zukunft des Investierens" halten, in dem von mir nicht nur aussichtsreiche Innovationstrends und -Aktien wie die z.B. der oben genannten AMERESCO, sondern auch jegliche weitere richtungsweisende Zukunftsfelder inklusive interessantester zugehöriger Aktien präsentiert werden.

Auf Ihr zahlreiches Erscheinen zu diesem Seminar und den hiermit verbundenen regen persönlichen Austausch mit Ihnen würden meine Kolleginnen / Kollegen und ich uns daher sehr freuen.

Den Link zur Seminaranmeldung inklusive aller ergänzenden Programminformationen finden Sie auch noch einmal hier.

 

03.11.2021 - Matthias Reiner

 

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